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Sep 24, 2023

フェデックスの便減便で4日に赤信号発生

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モルガン・スタンレーは木曜日、終了したばかりの会計年度第4四半期におけるフェデックスの利益予想を下方修正した。その理由の一部は、国内線の運航が2桁減少しており、同社が輸送した荷物が以前の想定よりも大幅に少なかったことを示すものだ。

世界的な金融サービス会社である同社はまた、ウォール街のコンセンサス的考え方に反して、フェデックス (NYSE: FDX) の収益は経営陣が最近注力しているコスト削減よりも財務業績にとって重要である可能性があると警告した。

モルガン・スタンレーの新しい調査によると、フェデックス・エクスプレスの国内線航空機の稼働率は、3月の反動から4月には前四半期比で10％減少し、前年比では17％減少している。

貨物の飛行時間と貨物需要の間には強い相関関係があります。 モルガン・スタンレーの株式アナリスト、ラビ・シャンカー氏は、航空運賃や需要、鉱工業生産、企業調査などのマクロ経済データのみに依存するよりも、航空便の運航状況のほうが業績を予測するのに優れていると述べた。

モルガン・スタンレーは、フェデックスの調整後1株利益が4.63ドルとなり、コンセンサスである4.87ドルを5％下回る見通しであることをモデルが示していると述べた。

同報告書によると、「最大の危険信号」は、小包輸送の需要が引き続き悪化する中、4月の国内線便の運航便数が「季節性を大幅に下回った」ことだという。 モルガン・スタンレーは、第4四半期のフェデックスの小包取扱量が前年比9％減となると予想しており、これは同社のガイダンスと一致し、第3四半期の10.5％減よりはマシになるだろう。 収益環境は、荷主が据え置きサービスに移行するため、特にアジア地域でエクスプレスの利回りが低下することによっても悪影響を受けています。

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国内速達輸送はフェデックスの小包収入の 25% を占めています。

投資銀行が新たに開始した Parcel Flight Tracker は、公開されているデータと独自の分析ツールに依存しています。

同社のデータは、2月28日に終了した会計四半期の飛行時間の8%減少に続き、真夏までに飛行時間を10%削減するというフェデックスの表明した意図と一致している。航空機の稼働率の削減は、需要の低い資産に合わせて資産を調整する取り組みの一環であり、より広範な需要と一致している。航空ネットワークから年間 7 億ドルのコストを削減することを目的とした合理化戦略。

航空活動の低迷はエクスプレス事業に最も直接的な影響を及ぼしますが、地上部門に影響を与える困難な需要環境も浮き彫りにしています。

フェデックスの第3四半期の売上高は14億ドル減の222億ドルとなり、調整後営業利益は2022年の13億3000万ドルから11億7000万ドルとなった。

航空便の減少はフェデックスに限ったことではない。 UPS (NYSE:UPS) の国内線便数は、3 月から 4 月にかけて 12% 減少し、前年比では 9% 減少しました。 UPSはまた、航空便の運航を縮小しており、今四半期はアジア太平洋地域での運航を前年比14％縮小する予定であると述べた。

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モルガン・スタンレーによると、アマゾン（ナスダック：AMZN）傘下の航空会社の運航数は前月比で3％減少したが、運航数は前年同期比で11％増加した。 同社は、アマゾンの航空便利用実績と小売売上高との相関関係は、フェデックスとUPSの比較ほど強くないと指摘した。

一方、BMOキャピタル・マーケッツの分析によると、航空業界全体の専用貨物機の活動は4月に前年比5.2％減少したが、これは主に北米とアジアでの反動が原因だという。 最近の調査報告書によると、季節調整ベースで飛行時間は4月が過去2年間で最も大幅に減少したという。

フェデックスの収益に影響を与える可能性があるワイルドカードは、現在の5年契約が7月31日に終了する際にチームスターズの運転手や港湾労働者がストライキを起こす可能性があるという潜在的な懸念から、地上小包事業をどれだけUPSから切り替えたかだ。

シャンカー氏は、短期的なコスト対策が限界に達し、インフレが55億ドルの逆風となり、消費者需要がパンデミック前の成長率に正常化する中、フェデックスの2024会計年度についてあまり楽観的ではなく、市場が依然として底値を模索していることを示唆している。

これらの要因は、2025会計年度までに40億ドルの構造コストを目標とするDRIVEプログラムによるフェデックスのプロジェクトによる15億～20億ドルの節約を相殺する可能性がある。

「今後の数字に対する本当のリスクは収益面から来ると我々は考えている」とシャンカー氏は書いた。 「FDXは、ここから金利と税引き前の利益を伸ばすだけで、40億ドル以上の収益成長を達成する必要がある。一方、ストリートは来年20％以上のEPS成長を求めており、これは難しい要求になる可能性があると考えている。」

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同氏は、通期のEPSは最終的に現在の水準をわずかに上回る約15ドルになると予想した。

フェデックスは6月20日に四半期決算を発表する予定だ。

Eric Kulisch による FreightWaves/American Shipper のその他のストーリーについては、ここをクリックしてください。

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