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May 13, 2023

ダイアナ海運株：事業は堅調だが負債が多すぎる（DSX）

Spedizione InfinitumProdux Diana (NYSE:DSX)

無限積

Diana Shipping (NYSE:DSX) は、ドライバルク海上貨物市場で事業を展開する海運会社です。 この記事では、会社とその運営について紹介し、会社の財務状況を分析し、ドライバルク市場の状況を調べ、会社の株式の現在の市場価値を分析し、株式に関連するリスクについて説明します。

配当利回りグレード（アルファを求める）

Diana Shipping は明確な配当株であり、4 年間の平均配当利回りは 5.65% であり、これは不安定な市場において株主に配当を支払う能力が高いことを示しています。 Diana Shipping は四半期ベースで配当金を支払い、投資家のキャッシュ フローを改善します。 投資家は、過去 4 年間、貨物料金の大幅な変動によりドライバルク海運市場が混乱した時期にあったことを考慮する必要があります (市場概要の見出しの下にあるバルチック ドライ指数を参照)。それでも、ダイアナ航空は一貫した配当を支払うことができました。 。 Diana の直近 12 か月配当は 23.52% であり、非常に強力です。 しかし、ダイアナ（および他のドライバルク船会社）の場合、2022 年はドライバルク船所有者にとって過去数十年間で最も好調な年の 1 つであったという事実により、TTM 配当利回りは割り引いて考える必要があります。 現在 DSX の購入を検討している投資家にとって、将来の配当は重要です。 同社が四半期ベースで1株当たり0.15ドルの配当（最新配当）を支払うことができれば、DSXの将来予想配当は15.38％となる。 Diana Shipping に関連する主なリスクは、比較的高額な負債負担です。これについては、以下の「リスク」セクションで詳しく説明します。

Diana Shipping 企業プレゼンテーション

Diana Shipping は、ギリシャのアテネに本社を置く、ニューヨーク証券取引所に上場している海運会社です。 同社は、すべての主要なドライバルク船カテゴリー内で多様化した 42 隻の船舶を運航しています。 ケープサイズ級船舶は、ダイアナの全艦隊の最大のシェア (38%) を占めています。 ダイアナの艦隊の平均年齢は約 10 年です。 同社は、古い船舶に関連するリスクを軽減するために、古い船舶の売却を積極的に行っています。 ダイアナの艦隊が運ぶ主な貨物は鉄鉱石と石炭です。 2022年には、鉄鉱石が輸送貨物総量の46.3％、石炭が36.9％をそれぞれ占めた。 鉄鉱石と石炭は合計で、2022年に同社が運んだ全貨物の83.2％を占めた。

Diana Shipping 2023 年第 1 四半期損益計算書 (Diana Shipping 四半期報告書 2023 年第 1 四半期)

Diana Shipping の 2023 年第 1 四半期は驚くほど好調でした。 収益は、2022年第1四半期の6,590万ドルから10.2%増加し、7,260万ドルとなりました。同社は、18,503ドルという比較的高いTCEレート（定期用船換算レート）のおかげで、好調な収益を達成することができました。 比較すると、ダイアナの競合会社ジェンコ・シッピング(NYSE:GNK)は、2023年第1四半期にダイアナのTCEより24.6%低い13,947ドルのTCEレートを達成することができました。 両社の TCE レートは、保有する船舶のサイズが異なるため完全に比較することはできませんが、大局的に見ると、両社は主に同じ貨物 (石炭と鉄鉱石) を同様の船舶で輸送しています。

Diana Shipping 四半期レポート 2023 年第 1 四半期

純利益は、2022年第1四半期の2,600万ドルから12.8%減少し、2,270万ドルとなりました。純利益の減少は、深刻なインフレ環境がダイアナ・シッピングのコスト構造にも影響を与えていることを示しています。 合計すると、船舶運航費用は 2022 年第 1 四半期と比較して 22.7% 増加しました。同期間に、船隊の規模は 17.1% 増加しました。 これは、運行経費がフリートの規模よりも高い割合で増加していることを意味し、基礎となる価格が上昇したか、企業が小型のフリートと同様の効率で大型のフリートを運用できないことを示しています。 純利益が減少したにもかかわらず、純利益率は依然として 31.2% であり、ドライバルク輸送部門で事業を展開する企業としては好調な業績です。

貸借対照表 2023 年 3 月 31 日 (Diana Shipping 四半期報告書 2023 年第 1 四半期)

貸借対照表の観点から、私は現金と負債に焦点を当てています。 2023 年 3 月 31 日時点の現金レベル 1 億 1,568 万ドルは、発表された配当支払いを考慮すると健全なレベルです。 ダイアナは、2023年第1四半期から1株当たり0.15ドルの配当を発表した。これは、合計約1600万ドルの現金流出を意味する。 同社は四半期ごとに配当を支払っています (過去のベースで)。これは、配当による年間キャッシュアウトが約 6,100 万ドルであることを意味します。 ダイアナの現金残高は、同社が将来も同様の配当金の支払いを継続できるように見える。

Diana Shipping の問題は、貸借対照表の負債側にあります。 長期負債は 6 億 3,080 万ドルですが、貸借対照表の総額は 11 億 6,560 万ドルで、負債対資産の比率は 54% になります。 高金利環境では、負債対資産比率が高いということは、借り換えコストのリスクが増大することを意味し、ダイアナの株主への配当支払い能力に悪影響を与える可能性があります。 多額の負債に関連するリスクの詳細については、以下の「リスク」セクションをご覧ください。

アルファを求めて

アルファを求めて

アルファのクオンツ評価を求めると、ダイアナ株のホールド推奨が得られます。 クオンツにおける最高のファクターグレードは、A+ にあるバリュエーションです。 従来の評価基準に従えば、ダイアナ妃の株は割安に見える。 12 か月間の収益を基に計算した P/E (株価収益率) は 3.33 で、海運部門の中央値 4.61 よりも低くなります。

海運部門評価比率（Seeking Alpha（筆者算出平均値））

Diana の P/B (株価純資産倍率) は 0.78 であり、これは同社の市場価値が貸借対照表上の総資産の 78% にすぎないことを意味します。 これは株価が割安であることを示す非常に低い P/B 値ですが、同社はドライバルク輸送セクターで事業を展開しているため、セクター全体としては低い P/B 値が一般的です。 海運部門の平均P/Bは0.9であり、これは競合他社と比較してダイアナ社は割安であると考えられることを意味します。

全体として、収入を求める投資家にとって、ダイアナ株は手頃な価格の銘柄のようです。 15.38% という将来の配当利回りを考慮すると、この株は十分な利益をもたらす可能性が高いと私は考えています。

バルト海乾燥指数 (TradingView)

ドライバルク輸送市場は景気循環の分野であり、運賃は大きく変動します。 2021 年と 2022 年は、運賃が非常に高かったため、ドライバルク海運会社にとってここ数十年で最も好調な年の 1 つでした。 バルチック・ドライ・インデックス（ドライバルク貨物の価格基準として一般的に使用される）は、2021 年後半に 5,500 ポイントでピークに達し、徐々に低下し、現在の値は 919 となっています。バルク・ドライ・インデックスが引き続き下降傾向を続ければ、ドライバルク荷主はそれに伴う収益の減少に直面することになります。絶対収益性が低下し、配当支払い能力に影響を及ぼします。

IMF (国際通貨基金)

ドライバルク輸送の需要は世界の GDP の発展と密接に相関しています。 国際通貨基金は、世界のGDP成長率が2022年の3.4％から2023年には2.8％に低下すると予測しています。これは、ドライバルク荷主が2023年中にチャーター需要の減少に直面する可能性が高く、価格の下落につながる可能性があることを意味します。 しかし、主要なばら積み貨物（石炭と鉄鉱石）に重点を置いた船団を運用しているドライバルク荷主にとってプラスなのは、アジアの新興・発展途上地域の成長予測が世界全体の予測よりも高いことです。 アジア貿易は、鉄鉱石および石炭荷主ビジネスの重要な部分を占めています。

投資家が Diana Shipping の機会を評価する際に考慮する必要がある主なリスクは、市場リスク、インフレ関連リスク、金利リスクです。

世界の GDP の発展が予想よりも遅い場合、ドライバルク輸送の市場運賃と全体の需要が減少する可能性があります。 これは、Diana Shipping の事業のマイナスの発展につながる可能性があり、配当を支払う能力が危険にさらされる可能性があります。

インフレリスクは Diana Shipping のコスト構造に影響を与えます。 インフレが高止まりすれば、ダイアナ・シッピングの営業経費は運賃よりも速いペースで増加する可能性がある。 そうなると企業の収益性が低下し、最悪の場合は配当金が支払えなくなる可能性があります。 ポジティブなことに、インフレ率は低下傾向にあり、営業経費の増加率が緩和される可能性があります。

海運セクター債務（Seeking Alpha（筆者算出平均値））

Diana Shipping に関連する主なリスクは、同社の多額の債務負担です。 負債資本比率は 128.21%、長期負債対総資本は 56.18% です。 ダイアナ妃の競合他社と比較すると、債務負担は大きい。 海運部門で活動する企業の平均負債資本比率は 69.14%、長期負債対総資本は 31.52% です。 金利上昇環境下では、多額の債務負担が課題となっている。 有利な条件での債務の借り換えは困難となる可能性があり、債務による資金調達コストが大幅に増加する可能性があります。 ダイアナの2022年の年次報告書によると、金利が1パーセント上昇すると、同社の支払利息は300万ドル増加するという。 金利が上昇し続けると、企業は配当を支払うことができなくなる可能性があります。 投資家は、ダイアナ妃の多額の負債に関連するリスクを引き受ける意思があるかどうかを非常に慎重に検討する必要があります。

結論として、ダイアナ・シッピングは強力な事業運営と利益を上げて事業を運営する能力を備えたドライバルク輸送会社です。 高金利環境下での高い負債水準は、企業の配当支払い能力に重大な影響を及ぼす可能性のあるリスクを生み出します。 負債が多いため、株式の保有を推奨します。

この記事を書いたのは

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